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目錄

 行情回顧

 全球供需平衡

 錫原料供給

精煉錫供給

 精煉錫需求

庫(kù)存

國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量

供應(yīng)——偏多

錫礦邁入去庫(kù)階段。國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量持續(xù)下行，回升可能性不大；緬甸礦占比國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口90%以上，錫礦資源枯竭、品位降低不可逆轉(zhuǎn)；國(guó)外其他礦山多數(shù)仍處于可行性分析階段，短期供應(yīng)增加概率較低。

錫精礦和二次物料加工費(fèi)已處于歷史較低水平，觸及部分冶煉廠成本線。 ?精礦和廢料供給緊張且加工費(fèi)低迷將有效倒逼部分冶煉廠減產(chǎn)或停產(chǎn)，減少精煉錫供給。

需求——偏空

焊料主要應(yīng)用于電子行業(yè)，而電子行業(yè)因全球貿(mào)易緊張局勢(shì)影響總體呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。據(jù)悉部分華南地區(qū)廠商因新訂單量走低僅保持部分員工在廠維持生產(chǎn)。 

錫化工行業(yè)受到上半年環(huán)保和安全政策影響，需求有所走低。 

印尼精煉錫的供給已基本恢復(fù)正常，倫錫庫(kù)存的升高也表明國(guó)外市場(chǎng)需求不及預(yù)期。精煉錫出口窗口關(guān)閉，將加大國(guó)內(nèi)需求的壓力。

庫(kù)存——偏空

國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存快速下滑，但是否是真實(shí)的消費(fèi)仍舊存疑，從6月份的精煉錫產(chǎn)量數(shù)據(jù)推測(cè)國(guó)內(nèi)隱性庫(kù)存較大。

觀點(diǎn)

礦端緊缺的預(yù)期或?qū)⒊晒鲗?dǎo)至冶煉端，逼迫冶煉廠減產(chǎn)。但由于上半年的需求弱勢(shì)或?qū)е戮珶掑a庫(kù)存隱形化累積，疊加中美貿(mào)易沖突常態(tài)化、全球貿(mào)易摩擦擴(kuò)大化將繼續(xù)制約錫的需求。基本面供需兩弱格局短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)保持，市場(chǎng)交易風(fēng)格現(xiàn)在仍為謹(jǐn)慎為主，多空雙方各有自己的立場(chǎng)但并不十分堅(jiān)定，所以在未能看到市場(chǎng)選擇方向前，滬錫或?qū)⒗^續(xù)弱勢(shì)震蕩。

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行情回顧

7月初滬錫經(jīng)歷暴跌行情，跌破三年140000元/噸的支撐價(jià)格，隨后小幅上行企穩(wěn)，但仍未能回到之前三年的橫盤(pán)區(qū)間。暴跌起始現(xiàn)貨跟跌意愿不足，但隨著礦商點(diǎn)價(jià)冶煉廠而迫使冶煉廠低價(jià)出貨以回籠資金，現(xiàn)貨價(jià)格隨之下行。滬錫月跌6%，主力合約持倉(cāng)減少2.37萬(wàn)手。倫錫邁入下跌通道，月跌9.5%。

7月自暴跌后，現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)為升水格局。暴跌首個(gè)禮拜部分現(xiàn)貨商和冶煉廠聯(lián)合挺價(jià)，現(xiàn)貨升水頗高，下游趁低價(jià)補(bǔ)貨積極。隨后因價(jià)格未如逾期重回橫盤(pán)區(qū)間，現(xiàn)貨升水回落，而之前下游透支未來(lái)需求補(bǔ)貨造成現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氛圍低迷，尚不如暴跌前成交活躍。但即使下游接貨意愿不高，但升水格局卻一直未有轉(zhuǎn)向，表明市場(chǎng)目前現(xiàn)貨供應(yīng)有所緊張。

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全球供需平衡

全球精煉錫市場(chǎng)供需缺口從去年底的1.2萬(wàn)噸縮小至5月的0.4萬(wàn)噸。庫(kù)存持續(xù)累積，5月底全球庫(kù)存較去年底增加6900噸。

截止5月，全球累計(jì)生產(chǎn)精煉錫11.52萬(wàn)噸，同比減少3300噸，其中亞洲地區(qū)生產(chǎn)同比減少4400噸。

全球累計(jì)消費(fèi)15.17萬(wàn)噸，同比減少0.3%，較2017年同期減少6.5%，其中中國(guó)表觀消費(fèi)累計(jì)同比減少1.7%，日本表觀消費(fèi)量累計(jì)同比減少3.6%。

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錫原料供給

6月，國(guó)內(nèi)礦山自產(chǎn)錫精礦8050金噸，環(huán)比增15%，同比減少3%。上半年累計(jì)產(chǎn)錫精礦4.2萬(wàn)金噸，同比減少9%。 

年初因銀漫礦業(yè)發(fā)生事故導(dǎo)致內(nèi)蒙礦山基本停止作業(yè)，其他礦山因環(huán)保政策、產(chǎn)出精礦品味持續(xù)下滑等原因產(chǎn)出也有所減少，疊加下導(dǎo)致了今年上半年錫礦產(chǎn)量數(shù)據(jù)為2012年以來(lái)的最低水平。預(yù)計(jì)未來(lái)若錫價(jià)持續(xù)弱勢(shì)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)錫精礦的產(chǎn)量將繼續(xù)下滑。

6月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口錫精礦1.24萬(wàn)噸，同比下滑47%。其中從緬甸進(jìn)口1.14萬(wàn)噸，同比下滑51%。

上半年，國(guó)內(nèi)共進(jìn)口錫精礦8.6萬(wàn)噸，同比下滑43%，從緬甸進(jìn)口8.4萬(wàn)噸，同比下滑44%。但受益于緬甸當(dāng)?shù)剡x廠技術(shù)的提高，進(jìn)口錫礦品位較去年提升。預(yù)估上半年從緬甸進(jìn)口的錫精礦金屬量為2.2萬(wàn)噸，較去年同期減少了25%以上。

緬甸錫礦的產(chǎn)出縮減趨勢(shì)明顯，若價(jià)格沒(méi)有提振，礦山低品位礦回采動(dòng)力不足將進(jìn)一步縮減緬甸佤邦錫礦的供給。但I(xiàn)TA預(yù)測(cè)緬甸南部錫礦的產(chǎn)量仍存在繼續(xù)增加的潛力，并且政府可能進(jìn)行拋儲(chǔ)應(yīng)對(duì)出口減少，所以可能未來(lái)緬甸礦的減少速度不會(huì)如預(yù)期般大幅下降。

勐阿保稅庫(kù)20°精礦庫(kù)存自3月以來(lái)減少近1萬(wàn)噸，總庫(kù)存同比減少5%。 

10°精礦庫(kù)存1月中旬為10萬(wàn)噸左右，與2018年初基本持平，后續(xù)數(shù)據(jù)未更新。

由于今年年初以來(lái)環(huán)保、固廢進(jìn)口等政策趨嚴(yán)，處理成本抬升使廢料供給量減少，導(dǎo)致冶煉廠使用廢料占比降低。據(jù)ITA預(yù)測(cè)，目前廢料加工費(fèi)從2500元/噸降至1500元/噸，已到部分廠家的成本線下。

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精煉錫供給

6月國(guó)內(nèi)精煉錫生產(chǎn)17718噸，環(huán)比增加20%，同比增加23%，累計(jì)同比增加0.4%。冶煉廠開(kāi)工率大幅提升，為近4年來(lái)的歷史高位。此次有色協(xié)會(huì)6月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)與其他咨詢(xún)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)走差近5000噸/月，據(jù)了解偏差較大的地區(qū)為云南，猜測(cè)可能是由于7月初的大跌影響了部分調(diào)研廠家數(shù)據(jù)的真實(shí)性造成的。下半年預(yù)計(jì)由于精礦和廢料同時(shí)減少，冶煉廠或?qū)⒂行p產(chǎn)。 

6月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口精煉錫547噸，出口833噸，凈出口286噸，累計(jì)凈出口同比增長(zhǎng)114%。國(guó)內(nèi)凈出口量有所回落，主要因?yàn)樽罱欢螘r(shí)間滬倫比高位運(yùn)行并且倫錫庫(kù)存較高，出口已無(wú)太多利潤(rùn)導(dǎo)致。

上半年，印尼出口精煉錫3.9萬(wàn)噸，同比減少9%。減少原因主要因?yàn)槿ツ?月印尼政府重修出口法規(guī)而導(dǎo)致出口證更新延遲，導(dǎo)致5月因擔(dān)心政策反復(fù)，廠商大量出口。今年印尼出口基本已恢復(fù)正常，但是因?yàn)閭愬a價(jià)格近段時(shí)間都處于低位，或?qū)⒋驌粲∧岢隹诜e極性。

 截止5月，馬來(lái)累計(jì)出口1.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4%。除1月份外，馬來(lái)出口量都呈低位運(yùn)行，據(jù)悉是由于非洲精礦供應(yīng)短缺導(dǎo)致MSC缺乏原料生產(chǎn)。而非洲等地區(qū)均以手工開(kāi)采為主，受價(jià)格擾動(dòng)頗大，若價(jià)格持續(xù)低位盤(pán)整，預(yù)計(jì)未來(lái)馬來(lái)精煉錫供應(yīng)或?qū)⒕o縮。

受益于去年下半年印尼政府強(qiáng)硬政策擠出了大部分私人冶煉廠，天馬公司今年一季度精礦和精煉錫產(chǎn)量同比均增加3倍以上。其運(yùn)營(yíng)總監(jiān)稱(chēng)，公司今年預(yù)計(jì)將生產(chǎn)70000噸精煉錫，為去年的2倍左右。但是公司公告顯示一季度公司精煉錫現(xiàn)金成本為18776US$/t，近段時(shí)間倫錫價(jià)格運(yùn)行區(qū)間均低于此價(jià)格，這或?qū)⒋驌籼祚R公司出口熱情。

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精煉錫需求

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庫(kù)存

本月，顯性庫(kù)存邁入去庫(kù)階段。滬錫庫(kù)存較上月減少2078噸至6314噸，為近一年來(lái)的低點(diǎn)；倫錫庫(kù)存減少1500噸至4890噸，主要亞洲地區(qū)庫(kù)存的下降。從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，上期所庫(kù)存的下降速度已有所緩和，是否能繼續(xù)去庫(kù)仍有待觀察。

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國(guó)內(nèi)精煉錫表觀消費(fèi)量

由于6月份國(guó)內(nèi)產(chǎn)量高企和顯性庫(kù)存的減少，導(dǎo)致6月國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量大幅增加。但是根據(jù)我司調(diào)研，國(guó)內(nèi)上半年的需求持續(xù)下滑并未有轉(zhuǎn)好的狀態(tài)，所以估計(jì)此次表觀消費(fèi)量的高企是由于大量隱性庫(kù)存存在的原因，尤其是冶煉廠和貿(mào)易商庫(kù)存的不透明影響了此次表觀消費(fèi)量的計(jì)算。 

預(yù)計(jì)未來(lái)即使冶煉廠已經(jīng)開(kāi)始有減產(chǎn)行為，但是由于隱性庫(kù)存的堆積，市場(chǎng)去庫(kù)節(jié)奏仍較慢。

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